Du KOSPI aux États-Unis

Au départ, une IPO en Corée — du KOSPI au KOSDAQ

La trajectoire boursière de Galaxy Corporation a changé de cap en plusieurs temps : projet d'entrée directe au KOSPI en 2025, réorientation vers le KOSDAQ en avril 2026, report de l'IPO en Corée rapporté en août, puis officialisation, le 25 août 2026 lors d'une réunion d'information des actionnaires, d'un « flip » qui fait d'une holding américaine l'entité cotée. Le 21 septembre 2026 (heure locale), à New York, le PDG Choi Yong-ho a indiqué que l'entreprise serait d'abord cotée aux États-Unis, puis en Corée via des certificats de dépôt coréens (KDR). Le 13 octobre, interrogé sur les raisons du projet d'IPO aux États-Unis, il a répondu que l'entreprise laissait ouvertes les deux options, une IPO en Corée comme une IPO aux États-Unis. Au 14 octobre 2026, ni la Bourse, ni les banques introductrices américaines, ni la date de cotation ne sont fixées.

La préparation de la cotation a commencé en Corée. Selon l'entreprise, Daishin Securities a été désigné chef de file en 2022 pour lancer le processus, puis, au rythme de la croissance, Shinhan Securities a été désigné cochef de file en février 2024. Lors de la pré-IPO de décembre 2025, Korea Investment & Securities est intervenu comme co-arrangeur.

À l'été 2025, la presse coréenne rapportait que l'entreprise visait une cotation au KOSPI avec une capitalisation de 1 000 milliards de wons, malgré une perte d'exploitation annuelle de 18,8 milliards de wons, en soulignant que dépasser ce seuil de capitalisation était la voie la plus sûre pour qu'une entreprise déficitaire accède au KOSPI. En septembre de la même année, en annonçant son retour aux bénéfices au premier semestre, l'entreprise s'est fixé pour objectif de déposer dans l'année une demande d'examen préliminaire auprès de la Bourse de Corée (KRX) et d'être cotée au début de l'année suivante.

Le 8 avril 2026, lors d'une conférence de presse à l'IFC de Yeouido, la position officielle restait ouverte. « Nous laissons toutes les options ouvertes : le KOSPI et le KOSDAQ, bien sûr, mais aussi le Nasdaq et le New York Stock Exchange (NYSE) », a déclaré Choi Yong-ho.

L'introduction en Bourse n'est pas une fin en soi, seulement une étape qui rend l'entreprise plus solide. Pour l'heure, nous nous attachons à prouver au marché notre valeur intrinsèque.— Choi Yong-ho, PDG de Galaxy Corporation, conférence de presse à l'IFC de Yeouido, 8 avril 2026 (rapporté par Herald Business)

Le même mois, Dealsite rapportait que l'entreprise avait renoncé à une cotation de licorne au KOSPI pour viser une implantation au KOSDAQ. Dans un article du 8 avril, Bloomberg indiquait que Choi Yong-ho étudiait une double cotation à Séoul et à New York en 2027. Le 24 août, Dealsite révélait que le calendrier de l'IPO en Corée avait glissé pendant la finalisation du renouvellement de contrat d'un artiste clé de l'agence, suscitant la grogne de certains investisseurs institutionnels. Selon cet article, l'objectif initial était une entrée au KOSDAQ au premier semestre de cette année. Le 2 octobre, Green Economy résumait ainsi la situation : l'entreprise avait déposé fin 2025 une demande d'examen préliminaire auprès de la Bourse de Corée, mais avec le durcissement des critères d'examen, la dépendance du chiffre d'affaires à G-DRAGON est devenue la variable décisive et le calendrier a été repoussé. C'est le lendemain que la trajectoire a basculé vers les États-Unis.

Mars 2026 : deux Bourses américaines à Séoul

Les premiers contacts publics avec les Bourses américaines datent de mars 2026. Selon l'entreprise, qui l'a annoncé le lendemain, Bob McCooey, vice-président chargé des marchés de capitaux mondiaux du Nasdaq, s'est rendu le 4 mars au siège de Yeouido pour examiner la stratégie de croissance et les perspectives d'une cotation aux États-Unis. Il s'est montré intéressé par le projet de robots K-pop fondé sur l'IA et par la stratégie d'IP virtuelles. Le 23 mars, Michael Harris, vice-président du New York Stock Exchange (NYSE), est venu au même siège sonder directement l'hypothèse d'une cotation américaine. L'acteur Song Kang-ho était présent lors des deux visites.

Les grands capitaux du marché américain vont se concentrer sur des entreprises dotées d'une compétitivité spécifique, comme Galaxy Corporation.— Michael Harris, vice-président du NYSE, siège de Yeouido, 23 mars 2026 (rapporté par MTN)

La visite de dirigeants d'une Bourse ne vaut pas feu vert pour une cotation. Elle a cependant débouché sur l'événement new-yorkais de septembre. Dans un entretien accordé à New York le 21 septembre (heure locale), Choi Yong-ho a expliqué que tout était parti d'une suggestion de Bob McCooey, lors de sa visite de mars, d'organiser un spectacle de robots à New York.

Ce spectacle aussi, c'est la concrétisation d'une idée lancée en passant par le vice-président McCooey : « Pourquoi ne pas faire un flash mob à Times Square ? »— Choi Yong-ho, PDG, Rockefeller Center, New York, 21 septembre 2026 (rapporté par le Seoul Economic Daily)

Cet événement, c'est ONE WORLD. ONE PEACE., organisé le jour de la Journée internationale de la paix des Nations unies. Le contexte et les enjeux d'une éventuelle cotation au Nasdaq sont présentés sous forme de questions-réponses dans la FAQ IPO Nasdaq.

Le flip — changer d'entité cotée

Le flip consiste à créer une holding aux États-Unis, à en faire l'actionnaire unique de la société coréenne existante, puis à introduire en Bourse la holding américaine. Galaxy Corporation a officialisé ce projet le 25 août 2026, lors d'une réunion d'information des actionnaires tenue à son siège de Yeouido, à Séoul. L'information a été révélée en exclusivité par Money Today le 29 août. L'article y voyait le fait que l'entreprise « a changé de cap pour viser directement le Nasdaq ou le New York Stock Exchange, après plus d'un an à envisager le KOSPI et le KOSDAQ », et indiquait qu'elle prévoyait de lancer prochainement une procédure de recueil du consentement des actionnaires.

※ Il s'agissait d'une réunion d'information des actionnaires, et non d'une assemblée générale (Money Today, 29/08/2026 ; MTN, 09/09/2026). La mention « assemblée générale » dans certains documents est erronée.

Pourquoi les États-Unis ? Money Today avançait deux raisons : le marché américain accorde des valorisations plus élevées aux entreprises porteuses de croissance et de technologies innovantes, et les récentes rencontres avec des investisseurs institutionnels internationaux ont confirmé un accueil favorable des nouvelles activités. Le journal précisait que l'entreprise entretenait depuis le début de l'année des contacts discrets avec des responsables clés du Nasdaq et du New York Stock Exchange. Dans le même article, un professionnel de la banque d'investissement résumait :

En Corée, le marché réagit vivement au risque lié aux artistes dans les sociétés de divertissement ; aux États-Unis, on valorise davantage le potentiel de croissance d'une plateforme qui intègre l'IA.— Un professionnel de la banque d'investissement, rapporté par Money Today, 29 août 2026

Il ajoutait : « Au bout du compte, c'est la capacité à monétiser réellement la nouvelle activité de divertissement robotique développée à l'international qui décidera du succès de la cotation. » Choi Yong-ho, lui, a présenté à New York en septembre l'élément déclencheur comme une proposition venue des Bourses.

Le Nasdaq est venu nous voir directement pour nous faire une proposition, nous avons monté un beau projet ensemble, et je me suis dit : le KOSDAQ ou le KOSPI, c'est bien, mais pourquoi ne pas faire les deux ?— Choi Yong-ho, PDG, Rockefeller Center, New York, 21 septembre 2026 (rapporté par Newspim)

Les prochaines étapes annoncées à New York — banques introductrices, feuille de route, KDR

La séquence décrite par le PDG Choi Yong-ho est la suivante : cotation aux États-Unis, puis cotation en Corée via des certificats de dépôt coréens (KDR). Dans un entretien accordé à des médias coréens après l'événement du Rockefeller Center, le 21 septembre 2026 (heure locale), il a indiqué que les banques introductrices de l'IPO américaine seraient annoncées entre la fin de l'année et le premier trimestre de l'an prochain, et que la date précise de cotation serait présentée dans une feuille de route établie avec elles. Le choix entre le Nasdaq et le New York Stock Exchange n'est pas encore arrêté, a-t-il précisé (Newspim).

Nous prévoyons d'être cotés d'abord aux États-Unis, puis en Corée.— Choi Yong-ho, PDG, Rockefeller Center, New York, 21 septembre 2026 (rapporté par Newspim)

Il a ajouté : « Nous ferons aussi une cotation en Corée via des certificats de dépôt coréens (KDR). » Le Seoul Economic Daily a rapporté le même jour le projet de coter des KDR en Corée une fois la cotation américaine réussie.

Bien qu'ils proviennent de la même déclaration, faite au même endroit et le même jour, les propos sur le calendrier d'annonce des banques introductrices américaines ont été rendus différemment selon les médias. Voici les formulations d'origine :

La formulation la plus précise est celle de Newspim : « au plus tôt à la fin de l'année, au plus tard au premier trimestre de l'an prochain ». Aucun article ne cite le nom de banques pressenties. L'édition anglaise du Seoul Economic Daily a titré sur un « choix des banques introductrices d'ici la fin de l'année », alors que les propos d'origine disent « à la fin de cette année ou au début de l'an prochain ».

Choi Yong-ho a affirmé que la cotation ne visait pas à lever des fonds. « Nous avons reçu environ 200 milliards de wons d'investissements, mais nous ne sommes pas une entreprise qui a besoin d'argent », « nous n'avons ni emprunt ni dette à rembourser », a-t-il déclaré. Quant à la procédure américaine, elle est selon lui « moins exigeante que plus longue, avec davantage d'étapes ».

La cotation n'est pas un but dans la vie, juste une étape sur le chemin que l'on suit.— Choi Yong-ho, PDG, Rockefeller Center, New York, 21 septembre 2026 (rapporté par Newspim)

La manière dont les correspondants à New York ont consigné ces propos est présentée média par média dans L'événement de New York dans la presse internationale.

Les chiffres : de la perte au bénéfice

En 2025, les comptes sont passés de la perte au bénéfice. Selon les chiffres publiés par l'entreprise, le chiffre d'affaires consolidé a atteint 298,8 milliards de wons, en hausse de 619 % sur un an, pour un résultat d'exploitation de 12,5 milliards de wons. En 2024, le chiffre d'affaires s'élevait à environ 41,5 milliards de wons et la perte d'exploitation à 18,8 milliards de wons.

※ Pour l'exercice 2025, l'entreprise a annoncé (06/04/2026) un chiffre d'affaires de 298,8 milliards de wons, soit +619 % ; la presse citant le rapport d'audit (MTN, 08/04/2026 ; Seoul Economic Daily, 22/09/2026) indique 298,9 milliards de wons, soit +618 %. Dans les deux cas, le chiffre d'affaires a été multiplié par environ 7,2 en un an. Le résultat d'exploitation de 12,5 milliards de wons est identique dans toutes les sources. Green Economy (02/10/2026) fait état, pour le même exercice, d'un résultat net de 2,9 milliards de wons et d'un déficit cumulé de 125,4 milliards de wons. Le chiffre d'affaires 2024 a été rapporté à 41,5 milliards de wons (Money Today, 19/12/2025 ; Dealsite, 16/04/2026) ; recalculé à partir de la hausse de 619 %, il ressort à environ 41,6 milliards de wons.

Au seul premier semestre 2025, le chiffre d'affaires a atteint 126 milliards de wons (chiffre de l'entreprise ; 123 milliards selon Money Today du 19/12/2025), soit plus du triple du chiffre d'affaires annuel précédent en six mois. La croissance a été portée par le management d'artistes : selon le rapport d'audit cité par MTN, cette activité a généré 269,5 milliards de wons, l'essentiel du chiffre d'affaires total.

Le financement a suivi la même pente. Créée en 2019 avec un capital d'un million de wons, l'entreprise a bouclé en décembre 2025 une pré-IPO de 100 milliards de wons, sur la base d'une valorisation de 1 000 milliards de wons. Ce tour, entièrement en actions ordinaires, a réuni des investisseurs coréens comme Korea Investment & Securities et Shinhan Venture Investment, ainsi qu'un groupe de semi-conducteurs taïwanais coté et une société cotée à Hong Kong. Le montant cumulé des fonds levés varie selon la date des articles.

Aucune nouvelle valorisation n'a été publiée depuis l'officialisation du flip. Les « plus de 1 000 milliards de wons » cités en septembre reprennent le chiffre de la pré-IPO de décembre 2025. Les principaux chiffres et questions-réponses du point de vue des investisseurs sont réunis dans la FAQ Investisseurs.

Ce qui n'est pas encore tranché

Au 14 octobre 2026, la cotation aux États-Unis est une orientation officialisée par l'entreprise, ni approuvée ni réalisée. La création de la holding américaine, le consentement des actionnaires, le choix de la Bourse, celui des banques introductrices américaines et le sort des mandats confiés aux banques coréennes ne sont confirmés par aucune information publique.

Le flip comporte aussi ses propres obstacles. Le 9 septembre, MTN en relevait trois : l'échange par les actionnaires coréens de leurs titres contre des actions de la société américaine peut être assimilé à une cession et générer une imposition des plus-values (le régime de report d'imposition ne s'applique qu'aux opérations entre sociétés coréennes) ; transformer la société coréenne en filiale à 100 % exige l'accord de la totalité des actionnaires existants ; enfin, les deux opérations nécessitent une déclaration au titre du contrôle des changes. Le même article notait que Naver Webtoon est le seul exemple réussi de cotation par flip d'une entreprise coréenne, et que certains investisseurs historiques envisageaient de céder leurs titres par crainte de la charge fiscale.

Côté activité, le risque le plus souvent pointé est la structure du chiffre d'affaires. Lors de la conférence de presse du 8 avril 2026, le PDG Choi Yong-ho a lui-même indiqué que G-DRAGON représentait 75 à 80 % du chiffre d'affaires de l'année précédente (Newsis). Au même moment, il a déclaré :

Nous dépassons une structure dépendante d'une seule personne pour nous étendre à des IP variées et à des activités fondées sur la technologie ; de nouveaux artistes et de nouveaux projets s'ajoutent sans cesse, notre potentiel de croissance est donc bien réel.— Choi Yong-ho, PDG, conférence de presse à l'IFC de Yeouido, 8 avril 2026 (rapporté par Sisa Journal-e)

À New York, en septembre, il a avancé un calendrier plus précis. « En deux ans à peine, l'activité d'Enter-Tech Physical AI rattrapera le chiffre d'affaires historique du divertissement », a-t-il affirmé dans un entretien à Korea Economic TV. Le même jour, dans un entretien au Korea Economic Daily, il a jugé possible un chiffre d'affaires de plusieurs centaines de milliards de wons dans la robotique ; selon Green Economy (02/10/2026), il a déclaré à New York que les activités de Physical AI et de robotique généraient déjà un chiffre d'affaires de plusieurs dizaines de milliards de wons. À l'inverse, MTN rapportait en avril, dans son analyse du rapport d'audit, que le chiffre d'affaires de l'Enter-Tech était quasi nul sur l'exercice 2025. Les chiffres d'affaires évoqués par le dirigeant portent sur l'activité 2026 et ne sont pas confirmés par les comptes publiés. C'est cet écart entre les perspectives du dirigeant et les résultats publiés que le marché américain aura à évaluer.

Le 13 octobre, lors de la rencontre de la Journée internationale de l'échec, Choi Yong-ho, interrogé sur les raisons du projet d'IPO aux États-Unis, a évité de répondre directement et indiqué que l'entreprise laissait ouvertes les deux options, une IPO en Corée comme une IPO aux États-Unis (ZDNet Korea). Il ne s'agit pas de l'annonce d'un abandon de la cotation américaine : la réponse se lit plutôt comme le refus de fermer quelque option que ce soit, marché coréen compris.

La réponse de l'entreprise : une activité qui ne dépend pas de l'agenda d'un seul artiste. Elle repose sur le Galaxy Robot Park, qui exploite en continu des spectacles de robots humanoïdes, et sur Soulware, le système d'exploitation pour robots.

Questions fréquentes

Galaxy Corporation va-t-elle entrer au Nasdaq ?

L'entreprise prépare une cotation aux États-Unis, mais la Bourse n'est pas choisie. Le 21 septembre 2026 à New York, le PDG Choi Yong-ho a indiqué que le choix entre le Nasdaq et le New York Stock Exchange (NYSE) n'était pas encore arrêté (Newspim). En mars 2026, l'entreprise avait reçu la visite des vice-présidents des deux Bourses. Le 13 octobre, Choi Yong-ho a répondu que l'entreprise laissait ouvertes les deux options, une IPO en Corée comme une IPO aux États-Unis (ZDNet Korea).

Quand Galaxy Corporation sera-t-elle cotée aux États-Unis ?

Au 14 octobre 2026, aucune date officielle n'a été annoncée. Choi Yong-ho a indiqué que les banques introductrices américaines seraient annoncées « au plus tôt à la fin de l'année, au plus tard au premier trimestre de l'an prochain » (Newspim), et qu'une feuille de route serait ensuite présentée avec elles. Le Seoul Economic Daily a rendu les mêmes propos par « à la fin de cette année ou au début de l'an prochain ».

La cotation aux États-Unis a-t-elle été décidée en assemblée générale ?

Non. Le projet de flip a été officialisé le 25 août 2026 lors d'une réunion d'information des actionnaires, au siège de Yeouido à Séoul (Money Today, exclusivité du 29/08/2026). L'entreprise prévoyait ensuite une procédure de consentement des actionnaires, dont le résultat n'avait pas été rapporté au 14 octobre.

Pourra-t-on aussi négocier les titres en Corée après la cotation américaine ?

Le projet de l'entreprise est d'être cotée aux États-Unis, puis sur le marché coréen via des certificats de dépôt coréens (KDR). Le 21 septembre 2026, Choi Yong-ho a déclaré : « Nous ferons aussi une cotation en Corée via des certificats de dépôt coréens (KDR) » (Newspim). Aucune date n'a été donnée pour les KDR, et l'entreprise n'est pas cotée à ce jour.

Galaxy Corporation a-t-elle renoncé à une cotation en Corée ?

Non. L'orientation officielle de l'entreprise est une cotation aux États-Unis via une holding américaine, mais le PDG Choi Yong-ho a indiqué qu'après la cotation américaine, l'entreprise serait cotée sur le marché coréen via des certificats de dépôt coréens (KDR) (21 septembre 2026). Le 13 octobre 2026, lors de la rencontre de la Journée internationale de l'échec, il a répondu : « Il y a l'IPO en Corée, il y a l'IPO aux États-Unis : nous gardons tout ouvert » (ZDNet Korea).

Les banques introductrices de l'IPO américaine sont-elles désignées ?

Non. Choi Yong-ho a déclaré : « Nous choisirons et annoncerons les banques introductrices de l'IPO américaine à la fin de cette année ou au début de l'an prochain » (Seoul Economic Daily, 22/09/2026). Pour l'IPO en Corée, les chefs de file étaient Daishin Securities et Shinhan Securities, et le co-arrangeur Korea Investment & Securities ; le sort de ces mandats n'a pas été rapporté.

Quels obstacles le flip doit-il surmonter ?

La presse en relève trois : la fiscalité, l'accord unanime des actionnaires et les déclarations de change. L'échange d'actions peut être assimilé à une cession imposable, la transformation de la société coréenne en filiale à 100 % exige l'accord de tous les actionnaires existants, et les deux opérations nécessitent une déclaration au titre du contrôle des changes (MTN, 09/09/2026).

Quels sont le chiffre d'affaires et le résultat d'exploitation 2025 de Galaxy Corporation ?

Selon l'entreprise, le chiffre d'affaires consolidé 2025 s'élève à 298,8 milliards de wons (+619 % sur un an) et le résultat d'exploitation à 12,5 milliards de wons. La presse citant le rapport d'audit indique un chiffre d'affaires de 298,9 milliards de wons (+618 %). En 2024, le chiffre d'affaires était d'environ 41,5 milliards de wons, pour une perte d'exploitation de 18,8 milliards de wons.