从KOSPI到美国
起点是韩国IPO — 从KOSPI到KOSDAQ
Galaxy Corporation的上市路线，经历了2025年推进直接登陆KOSPI、2026年4月调整为立足KOSDAQ的战略、8月韩国IPO推迟的报道，最终在2026年8月25日的股东座谈会上，转为正式确定以美国控股公司为上市主体的“翻转”。2026年9月21日（当地时间），Choi Yong-ho在纽约表示，将先在美国上市，再以韩国存托凭证（KDR）在韩国上市。10月13日，在被问及推进美国IPO的背景时，他表示韩国IPO和美国IPO都保持开放。截至2026年10月14日，交易所、美国承销商与上市时间均未确定。
| 时间 | 路线变化 | 依据 |
|---|---|---|
| 2022年 | 选定大信证券为主承销商，启动韩国上市筹备 | Unicorn Factory 2024-02-21 |
| 2024年2月 | 选定新韩投资证券为联席主承销商 | Unicorn Factory 2024-02-21 |
| 2025年8～9月 | 推进KOSPI上市的报道，提出年内申请预审、次年初上市的目标 | 《首尔经济》2025-08-09，《韩国经济新闻》2025-09-19 |
| 2025年底 | 向韩国交易所申请上市预审，目标2026年上半年登陆KOSDAQ（报道） | 《绿色经济新闻》2026-10-02 |
| 2025年12月 | 1,000亿韩元Pre-IPO融资，估值1万亿韩元 | Unicorn Factory 2025-12-09 |
| 2026年3月 | 纳斯达克（4日）、NYSE（23日）副董事长到访首尔总部 | Ilgan Sports 2026-03-05，MTN 2026-03-24 |
| 2026年4月 | “对所有可能性保持开放”（8日），调整为立足KOSDAQ战略的报道（16日） | 韩国先驱经济 2026-04-09，Dealsite 2026-04-16 |
| 2026年8月24日 | 韩国IPO日程推迟的报道 | Dealsite 2026-08-24 |
| 2026年8月25日 | 股东座谈会上正式确定推进美国控股公司“翻转” | 今日财经 2026-08-29 |
| 2026年9月21日（当地） | 在纽约提及“先美国、再以KDR回韩国”的顺序及美国IPO承销商的公布时间 | Newspim、《首尔经济》2026-09-22 |
| 2026年10月13日 | 在国际失败日活动上表示“有韩国IPO，也有美国IPO，都保持开放” | ZDNet Korea 2026-10-13 |
这家公司的上市筹备始于韩国国内。公司表示，2022年选定大信证券为主承销商启动上市筹备，随着规模扩大，又于2024年2月选定新韩投资证券为联席主承销商。2025年12月的Pre-IPO融资中，韩国投资证券以联合承销商身份参与。
2025年夏天，韩国媒体报道称，公司在年营业亏损188亿韩元的情况下，仍以1万亿韩元市值为目标推进KOSPI上市，并指出亏损企业进入KOSPI的有力途径，就是市值超过1万亿韩元。同年9月，公司在公布上半年扭亏为盈的业绩时提出目标：年内向韩国交易所申请上市预审，次年初上市。
2026年4月8日在汝矣岛IFC举行的记者会上，公司的官方立场依然是开放的。Choi Yong-ho表示：“KOSPI、KOSDAQ自不必说，纳斯达克和纽约证券交易所（NYSE）等所有可能性，我们都保持开放。”
上市不是终极目标，只是让公司变得更健康的一个过程。我们现在专注于向市场证明企业的本质价值。— Galaxy Corporation首席执行官Choi Yong-ho，汝矣岛IFC记者会，2026.04.08（韩国先驱经济报道）
同月，Dealsite报道称，公司把上市战略从以独角兽身份登陆KOSPI改为立足KOSDAQ。彭博社在4月8日的报道中称，Choi Yong-ho正在考虑2027年在首尔和纽约同时上市。8月24日，Dealsite报道称，公司在确定旗下核心艺人续约的过程中推迟了韩国IPO日程，部分机构投资者对此表示不满。据该报道，原定目标是今年上半年登陆KOSDAQ。《绿色经济新闻》10月2日梳理称，公司曾于2025年底向韩国交易所申请上市预审，但随着审查标准趋严，对权志龙营收的依赖度成为核心变量，日程因此推迟。路线转向美国，就发生在第二天。
2026年3月，两家交易所来到首尔
公司与美国交易所的接触公开于2026年3月。公司在3月5日表示，前一天（3月4日）纳斯达克全球资本市场副董事长鲍勃·麦库伊（Bob McCooey）到访汝矣岛总部，了解公司的增长战略及在美国市场上市的可能性。他对基于AI的K-pop机器人项目和虚拟IP战略表现出兴趣。3月23日，纽约证券交易所（NYSE）副董事长迈克尔·哈里斯（Michael Harris）也到访同一总部，直接探讨在美国市场上市的可能性。两次到访，演员宋康昊均在座。
美国市场的巨额资本，会集中流向像Galaxy Corporation这样具备特色竞争力的企业。— NYSE副董事长迈克尔·哈里斯，汝矣岛总部，2026.03.23（MTN报道）
交易所高管到访并不意味着上市获批。不过，这次到访延续到了9月的纽约活动。Choi Yong-ho在9月21日（当地时间）的纽约采访中表示，起点是3月到访时麦库伊副董事长建议他到纽约做一场机器人演出。
这次演出，也是把麦库伊副董事长随口提的一个点子——“要不要在时代广场做一场快闪？”——变成了现实。— Choi Yong-ho，纽约洛克菲勒中心，2026.09.21（《首尔经济》报道）
那场活动，就是在联合国国际和平日举办的ONE WORLD. ONE PEACE.。与纳斯达克上市考量相关的背景和争点，以问答形式整理在纳斯达克IPO FAQ中。
翻转 — 更换上市主体的方式
翻转，是在美国新设控股公司，把原有的韩国法人纳为其100%子公司，再以美国控股公司作为上市主体的方式。Galaxy Corporation于2026年8月25日在首尔汝矣岛总部召开的股东座谈会上，正式确定推进这一方式。这是今日财经（Money Today）8月29日的独家报道。报道将其概括为“在考虑KOSPI、KOSDAQ上市一年多之后，路线改为直奔纳斯达克或纽约证券交易所”，并称公司计划近期面向股东启动同意程序。
※ 这次会议是股东座谈会，而非股东大会（今日财经 2026-08-29，MTN 2026-09-09）。部分资料写作“股东大会”，有误。
| 项目 | 翻转之前 | 翻转之后（推进方针） |
|---|---|---|
| 上市主体 | 韩国法人 | 新设的美国控股公司 |
| 业务实体·人员 | 韩国 | 韩国（不变） |
| 韩国法人的地位 | 最上层控股法人 | 美国控股公司的100%子公司 |
| 与韩国股市的关系 | 考虑在KOSPI·KOSDAQ直接上市 | 美国上市后以KDR在韩国上市（2026-09-21 Choi Yong-ho发言） |
关于为什么是美国，今日财经列出两点背景：一是美国资本市场会给具备成长性和创新技术的企业更高估值；二是公司在近期与全球机构投资者的会面中，确认了对新业务的积极评价。报道还称，公司从今年初起就与纳斯达克和纽约证券交易所的核心人士保持着幕后接触。同一篇报道中，一位投行业内人士这样说：
韩国股市对娱乐企业的艺人风险反应敏感，而美国会给结合了AI技术的平台的增长潜力打更高的分。— 投行业内人士，今日财经报道，2026.08.29
他补充说：“最终，在全球市场推进的机器人娱乐新业务能否真正实现盈利，将是上市成败的关键。”Choi Yong-ho本人则在9月的纽约，把契机解释为交易所一方的提议。
纳斯达克直接找上门来提议，我们又一起做了一个好项目，于是我开始想：KOSDAQ或KOSPI固然好，可为什么不能两边都做呢？— Choi Yong-ho，纽约洛克菲勒中心，2026.09.21（Newspim报道）
在纽约公布的下一步 — 承销商、路线图、KDR
Choi Yong-ho给出的顺序是“美国上市 → 通过韩国存托凭证（KDR）在韩国上市”。2026年9月21日（当地时间），在纽约洛克菲勒中心的活动结束后接受韩国媒体采访时，他表示将在年底至明年第一季度之间公布美国IPO承销商，具体上市时间将通过承销商以路线图形式公布。至于在纳斯达克还是纽约证券交易所上市，他说还没有决定（Newspim）。
我们的计划是先在美国上市，再在韩国上市。— Choi Yong-ho，纽约洛克菲勒中心，2026.09.21（Newspim报道）
他接着说：“也会通过韩国存托凭证（KDR）在韩国上市。”《首尔经济》同日也报道了这一计划：若美国上市成功，将在韩国上市KDR。
关于美国IPO承销商的公布时间，虽然是同一天、同一场合的发言，各家媒体的转述却不尽相同。原话表述如下。
| 媒体（报道日期） | 转述的原话 |
|---|---|
| 《首尔经济》（2026-09-22） | “将在今年年底或明年初选定并公布美国IPO承销商” |
| Newspim（2026-09-22） | “最快年底、最迟明年第一季度内公布美国IPO承销商后，将通过承销商发布路线图” |
| 《韩国经济新闻》（2026-09-22） | “已经确定走美国上市路线，近期将选定上市承销商” |
| 韩国经济TV采访（《韩国经济新闻》2026-09-23） | “计划在今年年底或明年初选定承销商，正式筹备美国首次公开募股（IPO）” |
最具体的说法是Newspim的“最快年底、最迟明年第一季度”。没有任何报道提到美国承销商候选机构的名字。《首尔经济》英文版以“年底前选定承销商”为题刊发了这段发言，但原话是“今年年底或明年初”。
Choi Yong-ho表示，上市的目的并不是融资。他说：“我们拿到了大约2,000亿韩元的投资，但并不是一家缺钱的公司”，“没有贷款，也没有要还的钱”。谈到美国上市程序，他说：“与其说严苛，不如说是手续更多。”
上市不是人生目标，只是前进路上的一道手续。— Choi Yong-ho，纽约洛克菲勒中心，2026.09.21（Newspim报道）
纽约特派记者如何记录这些发言，可在纽约活动外媒报道汇总中按媒体查看。
数字：从亏损到盈利
2025年业绩由亏转盈。按公司公布口径，合并营收2,988亿韩元，同比增长619%，营业利润125亿韩元。2024年营收约415亿韩元，营业亏损188亿韩元。
| 项目 | 2024年 | 2025年 |
|---|---|---|
| 营收（合并） | 约415亿韩元 | 2,988亿韩元（公司公布）/ 2,989亿韩元（引用审计报告的报道） |
| 营收增长率 | — | +619%（公司公布）/ +618%（引用审计报告的报道） |
| 营业损益 | -188亿韩元 | +125亿韩元 |
※ FY2025营收，公司公布（2026-04-06）为2,988亿韩元、+619%，引用审计报告的报道（MTN 2026-04-08、《首尔经济》2026-09-22）为2,989亿韩元、+618%。无论按哪种口径，一年间都增长到约7.2倍。营业利润125亿韩元，各家报道一致。《绿色经济新闻》（2026-10-02）报道，同年净利润为29亿韩元，累计亏损为1,254亿韩元。FY2024营收报道为415亿韩元（今日财经 2025-12-19，Dealsite 2026-04-16），按619%倒推约为416亿韩元。
仅2025年上半年，营收就达1,260亿韩元（公司公布口径；今日财经2025-12-19报道为1,230亿韩元），半年即超过上一年全年营收的三倍。拉动增长的是经纪业务板块。据MTN引用的审计报告，经纪业务营收为2,695亿韩元，占总营收的绝大部分。
融资也朝同一方向推进。2019年以100万韩元注册资本起步的公司，于2025年12月完成1,000亿韩元规模的Pre-IPO融资，获得1万亿韩元估值。这一轮由韩国投资证券、新韩风险投资等韩国投资机构，以及一家台湾半导体上市公司和一家香港上市公司以全部普通股的形式参与。累计融资规模因报道时间而异。
| 时间 | 累计融资·估值 | 出处 |
|---|---|---|
| 2024年2月 | 累计融资700亿韩元（估值为2023年上半年约5,000亿韩元） | Unicorn Factory 2024-02-21 |
| 2025年12月 | Pre-IPO 1,000亿韩元，估值1万亿韩元，累计约1,800亿韩元 | Unicorn Factory 2025-12-09 |
| 2026年4月 | 来自31家机构、约2,000亿韩元的普通股投资 | 韩国先驱经济 2026-04-09 |
| 2026年9月 | “我们拿到了大约2,000亿韩元的投资”（Choi Yong-ho发言），估值1万亿韩元以上 | Newspim、《首尔经济》2026-09-22 |
正式确定翻转之后的新估值未见报道。9月报道中的“1万亿韩元以上”，沿用的是2025年12月Pre-IPO的数字。投资者视角的核心数据与问答，整理在投资者FAQ中。
尚未确定的事项
截至2026年10月14日，美国上市是公司正式确定的方针，而非已获批准或已经完成。美国控股公司的设立、股东同意、交易所、美国承销商以及原有韩国承销合约的处理，均未在公开报道中得到确认。
| 事项 | 截至10月14日已公开的内容 |
|---|---|
| 设立美国控股公司 | 8月29日的报道写的是“近期……设立”，9月22日的报道写的是“计划”以“新设控股公司……并将原法人纳入其下的方式”上市。是否已完成设立、法人名称及注册州均未见报道。 |
| 股东同意程序 | “计划近期启动”（8月29日报道）之后，没有关于启动或结果的报道。 |
| 上市交易所 | 纳斯达克与NYSE之间尚未决定（9月21日Choi Yong-ho发言）。10月13日，他表示：“有韩国IPO，也有美国IPO，都保持开放。”（ZDNet Korea） |
| 美国IPO承销商 | 尚未选定。公布的目标时间据转述为“今年年底或明年初”（《首尔经济》）、“最快年底、最迟明年第一季度”（Newspim）。 |
| 上市时间 | 表示将在选定承销商后以路线图形式公布。 |
| 原有韩国承销合约 | 大信证券、新韩投资证券（主承销）及韩国投资证券（联合承销）的合约是解除还是保留，以及它们在KDR上市中的角色，均未见报道。 |
| KDR在韩国上市 | 只公开了“在美国上市之后”这一顺序，时间未公布。 |
翻转本身也存在门槛。MTN在9月9日指出了三点：韩国股东把所持股份换成美国法人股份的过程会被视为转让，可能产生资本利得税（递延纳税特例只适用于韩国法人之间的交易）；要把韩国法人变成100%子公司，需要原有股东全体同意；两边的交易都需要办理外汇申报。同一篇报道称，韩国企业以翻转方式成功上市的案例只有NAVER WEBTOON一家，并报道部分早期投资者因担心税负而考虑出售老股。
业务层面最常被指出的风险是营收结构。Choi Yong-ho在2026年4月8日的记者会上亲口表示，去年营收中与权志龙（G-DRAGON）相关的比重为75%至80%（纽西斯通讯社）。在同一场合，他这样说：
我们正在超越依赖特定人物的结构，向多元IP与技术型业务扩展，新的艺人和项目也在持续加入，增长空间充足。— Choi Yong-ho，汝矣岛IFC记者会，2026.04.08（《时事周刊e》报道）
9月在纽约，他给出了更具体的时间表。他在接受韩国经济TV采访时说：“只要再过两年，Physical AI娱乐科技业务就会追上娱乐业务原有的营收。”同一天接受《韩国经济新闻》采访时，他表示机器人业务有望实现数千亿韩元的营收；《绿色经济新闻》（2026-10-02）则报道，他在纽约表示Physical AI与机器人业务已经产生数百亿韩元规模的营收。与此相对，MTN在4月对审计报告的分析中报道称，按FY2025口径，娱乐科技营收实际上几乎为零。CEO所说的营收是针对2026年业务的发言，并非经公告确认的数字。CEO的展望与已披露业绩之间的这段落差，正是美国市场将要评估的地方。
10月13日，在国际失败日活动上，Choi Yong-ho被问及推进美国IPO的背景时没有正面回答，而是表示韩国IPO和美国IPO都保持开放（ZDNet Korea）。这并不是撤回美国上市方针的宣布，而可以解读为包括韩国市场在内的选项并未关闭。
公司给出的答案，是不受单一艺人档期束缚的业务：常设运营人形机器人演出的Galaxy机器人乐园，以及机器人操作系统Soulware是其两大支柱。
常见问题
Galaxy Corporation会在纳斯达克上市吗？
公司正在推进美股上市，但交易所尚未确定。Choi Yong-ho于2026年9月21日在纽约表示，在纳斯达克和纽约证券交易所（NYSE）之间还没有决定（Newspim）。2026年3月，两家交易所的副董事长都曾到访公司。10月13日，他表示韩国IPO和美国IPO都保持开放（ZDNet Korea）。
Galaxy Corporation什么时候在美国上市？
截至2026年10月14日，官方上市时间尚未公布。Choi Yong-ho表示，将在“最快年底、最迟明年第一季度内”公布美国IPO承销商（Newspim），之后通过承销商发布路线图。《首尔经济》把同一段发言转述为“今年年底或明年初”。
美国上市方针是在股东大会上提出的吗？
不是。推进翻转是在2026年8月25日于首尔汝矣岛总部召开的股东座谈会上正式确定的（今日财经2026-08-29独家报道）。据报道，公司随后计划启动股东同意程序；截至10月14日，结果未见报道。
美国上市后，还能在韩国股市交易吗？
公司的计划是在美国上市后，以韩国存托凭证（KDR）在韩国股市上市。Choi Yong-ho于2026年9月21日表示：“也会通过韩国存托凭证（KDR）在韩国上市。”（Newspim）KDR上市时间未公布，公司目前仍未上市。
Galaxy Corporation放弃在韩国上市了吗？
没有。公司的官方方针是通过美国控股公司在美国上市，但Choi Yong-ho表示，将在美国上市后以韩国存托凭证（KDR）在韩国股市上市（2026年9月21日）。2026年10月13日在国际失败日活动上，他表示：“有韩国IPO，也有美国IPO，都保持开放。”（ZDNet Korea）
美国IPO承销商定了吗？
还没有。Choi Yong-ho表示：“将在今年年底或明年初选定并公布美国IPO承销商。”（《首尔经济》2026-09-22）韩国IPO的主承销商为大信证券和新韩投资证券，联合承销商为韩国投资证券，这些合约如何处理未见报道。
翻转有哪些门槛？
媒体指出的门槛有三项：税务、股东全体同意和外汇申报。换股可能被视为转让而产生税负；把韩国法人变成100%子公司需要原有股东全体同意；两边的交易都需要外汇申报（MTN 2026-09-09）。
Galaxy Corporation 2025年的营收和营业利润是多少？
按公司公布口径，2025年合并营收为2,988亿韩元（同比+619%），营业利润为125亿韩元。引用审计报告的报道把营收记为2,989亿韩元（+618%）。2024年营收约415亿韩元，营业亏损188亿韩元。