KOSPIから米国へ

始まりは国内IPOだった — KOSPIからKOSDAQへ

ギャラクシーコーポレーションの上場ルートは、2025年のKOSPI直接上場の推進、2026年4月のKOSDAQ上場戦略への修正、8月の国内IPO延期報道を経て、2026年8月25日の株主懇談会で、米国持株会社を上場主体とする「フリップ」の公式化へと変わった。チェ・ヨンホ代表は2026年9月21日(現地時間)、ニューヨークで、まず米国で上場し、韓国預託証券(KDR)で韓国国内に上場すると明らかにした。10月13日には、米国IPOを進める背景を問われ、韓国IPOと米国IPOの両方を開いていると答えた。2026年10月14日時点で、取引所・米国の主幹事・上場時期は決まっていない。

同社の上場準備は国内から始まった。同社によると、2022年に大信証券を主幹事に選定して上場準備に着手し、成長に合わせて2024年2月に新韓投資証券を共同主幹事に選んだ。2025年12月のプレIPOには、韓国投資証券が共同幹事として参加した。

2025年夏、韓国メディアは、同社が年188億ウォンの営業損失を抱えながらも時価総額1兆ウォンを目標にKOSPI上場を進めていると伝え、赤字企業がKOSPIに入る有力な方法が時価総額1兆ウォン超えだと指摘した。同年9月、同社は上半期の黒字転換の業績を発表するとともに、韓国取引所に年内に予備審査を申請し、翌年初めに上場することを目標に掲げた。

2026年4月8日の汝矣島IFCでの記者懇談会でも、同社の公式な立場は開かれたままだった。チェ・ヨンホ代表は「KOSPI、KOSDAQはもちろん、ナスダックやニューヨーク証券取引所(NYSE)など、あらゆる可能性を開いている」と語った。

上場は最終的な目標ではなく、会社が健全になっていく過程にすぎません。いまは本質的な企業価値を市場に証明することに集中しています— チェ・ヨンホ ギャラクシーコーポレーション代表、汝矣島IFC記者懇談会、2026.04.08(ヘラルド経済報道)

同じ月、ディールサイトは、同社がKOSPIへのユニコーン上場に代えて、KOSDAQへの上場に戦略を修正したと伝えた。Bloombergは4月8日の記事で、チェ代表が2027年のソウルとニューヨークでの同時上場を検討していると報じた。8月24日には、所属する中核アーティストの再契約を確定させる過程で国内IPOの日程が遅れ、一部の機関投資家が反発しているとのディールサイトの報道が出た。同報道によれば、当初の目標は今年上半期のKOSDAQ上場だった。緑色経済新聞は10月2日、同社が2025年末に韓国取引所に上場予備審査を請求したものの、審査基準が厳しくなるなかでジードラゴンへの売上依存度が核心的な変数として浮上し、日程が延期されたとまとめた。ルートが米国へと移ったのは、その翌日である。

2026年3月、二つの取引所がソウルに来た

米国の取引所との接点が公になったのは2026年3月だ。同社は、3月4日にナスダックのグローバル資本市場統括副会長ボブ・マッコーイ(Bob McCooey)氏が汝矣島の本社を訪れ、成長戦略と米国市場への上場の可能性を点検したと翌日発表した。同氏はAIを活用したK-POPロボットプロジェクトとバーチャルIP戦略に関心を示した。3月23日には、ニューヨーク証券取引所(NYSE)のマイケル・ハリス(Michael Harris)副会長が同じ本社を訪れ、米国市場への上場の可能性を直接打診した。いずれの訪問にも俳優ソン・ガンホが同席した。

米国市場の巨大な資本は、ギャラクシーコーポレーションのように特化した競争力を持つ企業に集まっていくでしょう— マイケル・ハリス NYSE副会長、汝矣島本社、2026.03.23(MTN報道)

取引所幹部の訪問は、上場の承認を意味するものではない。ただ、この訪問は9月のニューヨークのイベントへとつながった。チェ代表は9月21日(現地時間)のニューヨークでのインタビューで、3月の訪問時にマッコーイ副会長がニューヨークでのロボット公演を勧めたことが出発点だったと明かした。

今回の公演も、マッコーイ副会長が「タイムズスクエアでフラッシュモブをやってみないか」と気軽に出したアイデアを実現したものです— チェ・ヨンホ代表、ニューヨーク・ロックフェラーセンター、2026.09.21(ソウル経済新聞報道)

そのイベントが、国連の国際平和デーに開かれたONE WORLD. ONE PEACE.だ。ナスダック上場の検討をめぐる背景と論点は、Nasdaq IPO FAQに問答形式でまとめている。

フリップ — 上場主体を切り替える方式

フリップとは、米国に持株会社を新設し、既存の韓国法人をその100%子会社に組み入れて、米国持株会社を上場主体とする方式だ。ギャラクシーコーポレーションは2026年8月25日、ソウル・汝矣島の本社で開いた株主懇談会で、この方式の推進を公式化した。マネートゥデイが8月29日に独占で伝えた内容である。記事はこれを「KOSPI、KOSDAQ上場を検討してきてから1年余りで、ナスダックまたはニューヨーク証券取引所への直行にルートを切り替えた格好」と整理し、同社が近く株主を対象に同意手続きを進める計画だと伝えた。

※ この場は株主総会ではなく株主懇談会である(マネートゥデイ 2026-08-29、MTN 2026-09-09)。一部資料にある「株主総会」という表記は誤り。

なぜ米国なのかについて、マネートゥデイは二つの背景を挙げた。米国の資本市場が成長性と革新技術を備えた企業により高いバリュエーションを与えること、そして最近のグローバル機関投資家とのミーティングで、新規事業への好意的な評価を確認したことだ。同社が今年初めから、ナスダックとニューヨーク証券取引所の中核関係者と水面下で接触してきたとも伝えた。同じ記事で、ある投資銀行(IB)業界関係者はこう語っている。

韓国の株式市場はエンタメ企業のアーティストリスクに敏感に反応しますが、米国はAI技術を組み込んだプラットフォームの成長ポテンシャルをより高く評価します— IB業界関係者、マネートゥデイ報道、2026.08.29

同関係者は「結局は、グローバル市場で推進しているロボットエンタメ新事業が実際に収益化できるかどうかが、上場の成否を分ける勝負どころになるだろう」と付け加えた。チェ代表自身は9月のニューヨークで、きっかけを取引所側からの提案と説明した。

ナスダックのほうから直接会社を訪ねてきて提案があり、良いプロジェクトを一緒にやることになって、KOSDAQやKOSPIもいいけれど、両方やってもいいのではないかと考えるようになりました— チェ・ヨンホ代表、ニューヨーク・ロックフェラーセンター、2026.09.21(ニュースピム報道)

ニューヨークで示した次のステップ — 主幹事、ロードマップ、KDR

チェ・ヨンホ代表が示した順序は「米国上場 → 韓国預託証券(KDR)による韓国上場」だ。2026年9月21日(現地時間)、ニューヨーク・ロックフェラーセンターでのイベント後に応じた韓国メディアのインタビューで、彼は米国IPOの主幹事を年末から来年第1四半期の間に発表し、具体的な上場時期は主幹事を通じてロードマップとして示すと語った。ナスダックとニューヨーク証券取引所のどちらに上場するかは、まだ決めていないという(ニュースピム)。

まず米国で上場し、その後に韓国で上場する計画を持っています— チェ・ヨンホ代表、ニューヨーク・ロックフェラーセンター、2026.09.21(ニュースピム報道)

彼は続けて「韓国預託証券(KDR)を通じた韓国上場も行う」と述べた。ソウル経済新聞も同日、米国上場に成功すれば、韓国国内にはKDRを上場する計画だと伝えた。

米国IPO主幹事の発表時期は、同じ日・同じ場での発言にもかかわらず、媒体ごとに伝え方が異なった。原文の表現は次のとおりだ。

最も具体的な表現は、ニュースピムの「早ければ年末、遅くとも来年第1四半期」だ。どの報道も、米国の主幹事候補の名前は伝えていない。ソウル経済新聞の英語版はこの発言を「年末までに主幹事選定」という見出しで掲載したが、発言の原文は「今年末か来年初め」である。

チェ代表は、上場の目的は資金調達ではないと語った。「投資は2,000億ウォンほど受けたが、お金が必要な会社ではない」「借入もなく、返すべきお金もない」という。米国上場の手続きについては「厳しいというより、手続きが多いということだ」と述べた。

上場は人生の目標ではなく、進む方向の途中にある手続きにすぎません— チェ・ヨンホ代表、ニューヨーク・ロックフェラーセンター、2026.09.21(ニュースピム報道)

ニューヨークの特派員たちがこの発言をどう記録したかは、ニューヨーク公演の海外報道まとめで媒体別に確認できる。

数字:赤字から黒字へ

2025年の業績は赤字から黒字に転じた。同社発表ベースの連結売上高は2,988億ウォンで前年比619%増、営業利益は125億ウォンを計上した。2024年は売上高約415億ウォン、営業損失188億ウォンだった。

※ FY2025の売上高は、同社発表(2026-04-06)が2,988億ウォン・+619%、監査報告書を引用した報道(MTN 2026-04-08、ソウル経済新聞 2026-09-22)が2,989億ウォン・+618%。いずれの基準でも1年で約7.2倍になった。営業利益125億ウォンはすべての報道で一致している。緑色経済新聞(2026-10-02)は、同年の純利益を29億ウォン、累積欠損金を1,254億ウォンと伝えた。FY2024の売上高は415億ウォンと報じられており(マネートゥデイ 2025-12-19、ディールサイト 2026-04-16)、619%から逆算すると約416億ウォンになる。

2025年上半期だけで売上高1,260億ウォン(同社発表ベース。マネートゥデイ 2025-12-19は1,230億ウォン)を計上し、前年の年間売上高の3倍を半年で上回った。成長をけん引したのはマネジメント部門だ。MTNが引用した監査報告書ベースで、マネジメント売上は2,695億ウォンと全体の大半を占めた。

資金調達も同じ方向に動いた。2019年に資本金100万ウォンで出発した同社は、2025年12月に1,000億ウォン規模のプレIPOを完了し、企業価値1兆ウォンの評価を得た。このラウンドには、韓国投資証券・新韓ベンチャー投資などの国内投資会社と、台湾の半導体上場企業、香港の上場企業が全額普通株で参加した。累計投資額は報道の時期によって異なる。

フリップを公式化した後の新たな企業価値は報じられていない。9月の報道にある「1兆ウォン以上」は、2025年12月のプレIPOの数字を繰り返したものだ。投資家の視点で押さえるべき主要な数字と問答は、投資家FAQにまとめている。

まだ確定していないこと

2026年10月14日時点で、米国上場は同社が公式化した方針であり、承認や完了ではない。米国持株会社の設立、株主の同意、取引所、米国の主幹事、既存の国内主幹事契約の扱いは、いずれも公開報道では確認できない。

フリップそのものにもハードルがある。MTNは9月9日、三つの点を指摘した。韓国の株主が保有株式を米国法人の株式と交換する過程が譲渡とみなされ、譲渡益課税が生じうること(課税繰延べの特例は内国法人間の取引にしか適用されない)、韓国法人を100%子会社にするには既存株主全員の同意が必要なこと、双方の取引すべてに外国為替の届け出が必要なことだ。同報道は、韓国企業のフリップ上場の成功例はネイバーウェブトゥーン(NAVER WEBTOON)だけだと伝え、一部の初期投資家が税負担を懸念して既存株の売却を検討していると報じた。

事業面で最もよく指摘されるリスクは売上構造だ。チェ・ヨンホ代表は2026年4月8日の記者懇談会で、前年の売上のうちジードラゴン関連の比率が75〜80%だと自ら明らかにした(ニューシス)。同じ場で、彼はこう語った。

特定の人物に依存する構造を超えて、多様なIPと技術ベースの事業へ拡張しており、新しいアーティストやプロジェクトも継続的に加わっているので、成長余力は十分にあります— チェ・ヨンホ代表、汝矣島IFC記者懇談会、2026.04.08(時事ジャーナルe報道)

9月のニューヨークでは、より具体的なタイムテーブルを示した。彼は韓国経済TVのインタビューで「2年もたてば、エンターテインメントの既存売上にフィジカルAIエンターテック事業が追いつく」と語った。同じ日の韓国経済新聞のインタビューでは、ロボット事業で数千億ウォンの売上が可能だと述べ、緑色経済新聞(2026-10-02)は、彼がニューヨークで、フィジカルAI・ロボット事業ですでに数百億ウォン規模の売上が出ていると語ったと伝えた。一方でMTNは、4月の監査報告書の分析で、FY2025時点のエンターテック売上は事実上なかったと報じた。代表が言及した売上は2026年の事業に関する発言であり、開示で確認された数字ではない。代表の見通しと開示された業績との間のこの隔たりこそ、米国市場が評価することになるポイントだ。

10月13日の国際失敗の日のイベントで、チェ代表は米国IPOを進める背景を問われると明言を避け、韓国IPOと米国IPOの両方を開いていると答えた(ZDNet Korea)。米国上場の方針を取り下げるという発表ではなく、国内市場を含む選択肢を閉ざしていないという回答と読める。

同社が示した答えは、アーティスト一人のスケジュールに縛られない事業である。ヒューマノイドロボットの公演を常設運営するギャラクシーロボットパークと、ロボット用OSのソウルウェアがその軸である。

よくある質問

ギャラクシーコーポレーションはナスダックに上場するのですか?

米国株式市場への上場を進めていますが、取引所は決まっていません。チェ・ヨンホ代表は2026年9月21日、ニューヨークで、ナスダックとニューヨーク証券取引所(NYSE)のどちらに上場するかはまだ決めていないと語りました(ニュースピム)。同社は2026年3月、両取引所の副会長の訪問をいずれも受けています。10月13日には、韓国IPOと米国IPOの両方を開いていると答えました(ZDNet Korea)。

ギャラクシーコーポレーションの米国上場はいつですか?

2026年10月14日時点で、公式な上場時期は発表されていません。チェ代表は米国IPOの主幹事を「早ければ年末、遅くとも来年第1四半期中に」発表し(ニュースピム)、その後主幹事を通じてロードマップを示すと明らかにしました。ソウル経済新聞は同じ発言を「今年末か来年初め」と伝えています。

米国上場の方針は株主総会で決まったのですか?

いいえ。フリップの推進が公式化されたのは、2026年8月25日にソウル・汝矣島の本社で開かれた株主懇談会です(マネートゥデイ 2026-08-29 独占)。同社はその後、株主の同意手続きを進める計画と伝えられましたが、その結果は10月14日時点で報じられていません。

米国上場後、韓国の株式市場でも取引できますか?

同社の計画は、米国上場後に韓国預託証券(KDR)で韓国の株式市場に上場するというものです。チェ代表は2026年9月21日、「韓国預託証券(KDR)を通じた韓国上場も行う」と語りました(ニュースピム)。KDR上場の時期は明らかにしておらず、現在同社は未上場です。

ギャラクシーコーポレーションは韓国での上場を断念したのですか?

いいえ。同社の公式方針は米国持株会社を通じた米国上場ですが、チェ・ヨンホ代表は米国上場後に韓国預託証券(KDR)で韓国の株式市場に上場すると明らかにしています(2026年9月21日)。2026年10月13日の国際失敗の日のイベントでは、「韓国IPOもあるし、米国IPOもある。すべて開いている」と答えました(ZDNet Korea)。

米国IPOの主幹事は決まりましたか?

決まっていません。チェ代表は「今年末か来年初めに米国IPOの主幹事を選定して公表する」と語りました(ソウル経済新聞 2026-09-22)。国内IPOの主幹事は大信証券と新韓投資証券、共同幹事は韓国投資証券でしたが、これらの契約の扱いは報じられていません。

フリップにはどんなハードルがありますか?

報道が指摘したハードルは、税金、株主全員の同意、外国為替の届け出の三つです。株式交換が譲渡とみなされて課税される可能性があり、韓国法人を100%子会社にするには既存株主全員の同意が必要で、双方の取引に外国為替の届け出が求められます(MTN 2026-09-09)。

ギャラクシーコーポレーションの2025年の売上高と営業利益はいくらですか?

同社発表ベースで、2025年の連結売上高は2,988億ウォン(前年比+619%)、営業利益は125億ウォンです。監査報告書を引用した報道は、売上高を2,989億ウォン(+618%)としています。2024年は売上高約415億ウォン、営業損失188億ウォンでした。